কেন স্পট ক্রিপ্টো ইটিএফ অর্থের অপচয় ঘটাচ্ছে?

১টি ক্রিপ্টো ইটিএফ অর্থের অপচয় ঘটাচ্ছে

১.১ রেকর্ড প্রবাহ থেকে ঐতিহাসিক বহিঃপ্রবাহ পর্যন্ত

২০২৪ সালের শুরুর দিকে ক্রিপ্টোর আইপিও মুহূর্ত বলে মনে হয়েছিল: চালু ১১ জানুয়ারী ২০২৪ মার্কিন নিয়ন্ত্রকরা স্পট বিটকয়েন এক্সচেঞ্জের প্রথম ব্যাচের মাধ্যমে সম্মতি জানিয়েছেন‑traded তহবিল। চার সপ্তাহেরও কম সময়ের মধ্যে, সেই পণ্যগুলি প্রায় ভ্যাকুয়াম হয়ে যায় ১০ বিলিয়ন ডলার নতুন মূলধনে - গড়ে প্রতিদিন ১২৫ মিলিয়ন ডলার—যখন বিটকয়েন একটি নতুন সর্বকালের সর্বোচ্চের দিকে ছুটে চলেছে।

ফেব্রুয়ারির শেষের দিকে উত্তেজনা তুঙ্গে ওঠে। আস্থা (IBIT) দ্রুততম ETF-এর রেকর্ড ভেঙেছে ১০ বিলিয়ন ডলার সম্পদের ক্ষেত্রে—শুধুমাত্র সাত সপ্তাহ—টপিং করার আগে ১০ বিলিয়ন ডলার এক মাস পরে। তবুও, যা শুরু হয়েছিল তা ২০২৪ সাল থেকে ২০২৫ সাল পর্যন্ত ধীরে ধীরে বিপরীতমুখী হয়ে ওঠে: ২ জানুয়ারী ২০২৫ তারিখে IBIT-এর প্রথম তিন দিনের প্রত্যাহারের ধারা শুরু হয়, যা একটি ৪৬৫ মিলিয়ন ডলার একদিনের প্রস্থান, এবং সাপ্তাহিক রিডেম্পশন ত্বরান্বিত হয়েছে সমগ্র বিভাগে।

১.২ সমস্যার পরিধি: বিটকয়েন- বনাম ইথেরিয়াম-কেন্দ্রিক পণ্য

বহির্গমন সমানভাবে বিতরণ করা হয় না। বিটকয়েন যানবাহন এখনও সম্পদের সিংহভাগ (≈ $92 বিলিয়ন) ধরে রাখে, তবে তারা রিডেম্পশন টেপেও প্রাধান্য পায়: সপ্তাহের শেষ ১৪ এপ্রিল ২০২৫ করাত ৪৬৫ মিলিয়ন ডলার বিটকয়েন ছেড়ে দিন ই,টি,এফ’স। ইথেরিয়াম পণ্যগুলি ভিন্ন গল্প বলে - কম AUM (≈ $7 বিলিয়ন) তবুও অবিরাম অনাগ্রহ। মার্চ মাসে 11 দিনেরও বেশি সময় ধরে তারা ফাঁস হয়ে গেছে ৪৬৫ মিলিয়ন ডলার, এবং ফ্ল্যাগশিপ গ্রেস্কেল ETHE এর চেয়েও বেশি আত্মসমর্পণ করেছে অর্ধ বিলিয়ন ডলার বিনিয়োগকারীরা স্টেকিং ইল্ড অর্জনের অক্ষমতায় দ্বিধাগ্রস্ত হওয়ায় বছরের পর বছর ধরে আর্থিক ক্ষতির সম্মুখীন হচ্ছে।

১.৩ বর্তমান প্রবাহের স্ন্যাপশট (এপ্রিল ২০২৫)

প্রবাহের চিত্রটি এখনও অস্থির। এপ্রিলের মাঝামাঝি সময়ে দুই দিনের সংক্ষিপ্ত রিবাউন্ডটি ম্লান হয়ে যায় যখন ১৭ এপ্রিল নথিভুক্ত ৪৬৫ মিলিয়ন ডলার নেট বিটকয়েন ইটিএফ বহিঃপ্রবাহে, পুনরুদ্ধারের ধারা ভেঙে যাচ্ছে। কয়েনশেয়ারের সাপ্তাহিক ডেটা এখন লগ করে ১০ বিলিয়ন ডলার ফেব্রুয়ারির শুরু থেকে ডিজিটাল-সম্পদ তহবিল থেকে টাকা তুলে নেওয়া হয়েছে, যার ফলে ২০২৫ সালের প্রায় সমস্ত আয়প্রবাহ কার্যকরভাবে মুছে গেছে। গ্রেস্কেলের উচ্চ-ফি GBTC শুধুমাত্র প্রায় কমে গেছে বলে অনুমান করা হচ্ছে। ১০ বিলিয়ন ডলার রূপান্তরের পর থেকে - ETF ইতিহাসের বৃহত্তম মূলধন বহির্গমনগুলির মধ্যে একটি।

২ বহিঃপ্রবাহের অ্যানাটমি

২.১ ফি টেনে আনা এবং নীচের দিকে দৌড়

২০২৪ সালের জানুয়ারিতে শুরু হওয়া ফি যুদ্ধ উচ্চমূল্যের পদস্থ কর্মকর্তাদের জন্য অস্তিত্বগত হুমকিতে পরিণত হয়েছে। গ্রেস্কেল দৃঢ়ভাবে ধরে রেখেছে 1.5%, যখন নতুন প্রতিদ্বন্দ্বীরা ব্যয়ের অনুপাত কমিয়ে এনেছে 0.12% অস্থায়ী মওকুফের মাধ্যমে। মাঝারি স্পট-বিটকয়েন ইটিএফ ফি এখন ঠিক নীচের দিকে ঘোরাফেরা করছে 0.30%। ঘর্ষণের প্রতিটি অতিরিক্ত ভিত্তি বিন্দুর সাথে, কর্মক্ষমতা ফাঁক প্রশস্ত হচ্ছে—বার্ষিকভাবে বৃদ্ধি পাচ্ছে এবং মোট রিটার্ন চার্টে ফি পার্থক্যগুলিকে বেদনাদায়কভাবে দৃশ্যমান করে তুলছে। আশ্চর্যজনকভাবে, রিডেম্পশন প্যাটার্নগুলি প্রায় একের পর এক ফি স্তরগুলিকে ট্র্যাক করে: GBTC প্রায় ২০ বিলিয়ন মার্কিন ডলার রূপান্তরের পর থেকে, যদিও ০.৩০% এর নিচে সমকক্ষরা নিম্ন সপ্তাহগুলিতেও স্টিকি "কোর" বরাদ্দ আকর্ষণ করে চলেছে।

২.২ কাঠামোগত সীমাবদ্ধতা: কোন স্টকিং নেই, কোন ফলন নেই

চেইনে নেটিভ টোকেন রাখার বিপরীতে, ETF বিনিয়োগকারীরা Ethereum-এ অংশীদারিত্ব করতে পারবেন না বা বিটকয়েন লেয়ার-টু ইল্ড প্রোগ্রামে অংশগ্রহণ করতে পারবেন না। ইথার বর্তমানে ইল্ড করে ৩.৫ - ৫% নেটিভ স্টেকিংয়ের মাধ্যমে; নির্দিষ্ট কিছু কাস্টোডিয়ানের উপর বিটকয়েন "পাস-থ্রু" প্রোগ্রামগুলি 1% এর কম অফার করে, কিন্তু ETF র‍্যাপারগুলিতে তাও শূন্য করা হয়। ফলন পার্থক্য প্যাসিভ যানবাহনের জন্য মোট রিটার্ন কেসকে ক্ষয় করে, যা পরিশীলিত বিনিয়োগকারীদের চেইনে বা কেন্দ্রীভূত এক্সচেঞ্জের দিকে ঠেলে দেয় যা পুরষ্কারের মধ্য দিয়ে যায়। ফলাফল: গ্রেস্কেলের ETHE অবিরাম বহির্গমন দেখেছে—অতিরিক্ত ২০ বিলিয়ন মার্কিন ডলার জুলাই ২০২৪ সাল থেকে—ইথেরিয়ামের দাম উপরে থাকা সত্ত্বেও মার্কিন $ 3,100.

২.৩ মুনাফা অর্জন, এনএভি ছাড় এবং আরবিট্রেজ চাপ

২০২৪ সালের মার্চ মাস ৭৩ হাজার মার্কিন ডলার বিটকয়েনের উচ্চ মূল্য মুনাফা অর্জনের প্রথম তরঙ্গকে অনুঘটক করে। রিডেম্পশন বৃদ্ধির সাথে সাথে, GBTC একটি ভগ্নাংশ প্রিমিয়াম থেকে একটিতে পরিবর্তিত হয় –১.৮% ছাড়, যখন ETHE-তে নেমে এসেছে –১.৮%বাজার নির্মাতারা ইটিএফ কমিয়ে এবং স্পট কিনে এই ছাড়গুলিকে সালিশ করে, বহির্গমনকে ত্বরান্বিত করে। প্রতিবন্ধক তহবিলগুলি বেসিক স্প্রেড ক্যাপচার করার জন্য সিএমই ফিউচারে মূলধন চক্রাকারে স্থানান্তরিত করে, যা ইটিএফকে আরও নিষ্কাশন করে। তারল্যঅনুমোদিত-অংশগ্রহীতাদের রিডেম্পশনের সাথে যুক্ত যান্ত্রিক বিক্রয় নেতিবাচক দিকগুলিকে আরও বাড়িয়ে তুলেছে অবিশ্বাস, ছোটখাটো NAV ফাঁকগুলিকে স্ব-পরিপূর্ণ বহির্গমন সর্পিলে পরিণত করে।

২.৪ ম্যাক্রো এবং নিয়ন্ত্রক প্রতিকূলতা

স্টিকি ইউএস মুদ্রাস্ফীতি এবং ফেডারেল রিজার্ভ "দীর্ঘ সময়ের জন্য উচ্চতর" উপর জোর দেওয়ার ফলে ২০২৫ সালের প্রথম প্রান্তিকে প্রকৃত ফলন ইতিবাচক ছিল, যা অ-ফলনশীলতাকে হ্রাস করেছিল ক্রিপ্টো ইতিমধ্যে, প্রধান এক্সচেঞ্জগুলির বিরুদ্ধে SEC-এর চলমান মামলা এবং স্থিতিশীল মুদ্রা আইন প্রণয়নে কংগ্রেসের বিলম্বের কারণে নিয়ন্ত্রণমূলক ব্যবস্থার উপর এক ধরণের মেঘ তৈরি হয়েছে। ঝুঁকিবিদেশে, ইউরোপের বাজার ক্রিপ্টো-অ্যাসেটস (MiCA) সংক্রান্ত নিয়মগুলি এখনও মার্কিন কাঠামোর সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ হয়নি, যা আন্তঃসীমান্ত ETP বিপণনকে সীমিত করে। সামগ্রিকভাবে, এই ম্যাক্রো-নিয়ন্ত্রক ক্রস-কারেন্টগুলি ঝুঁকির ক্ষুধাকে হ্রাস করেছে ঠিক যেমন ETFগুলি তাদের অভিনব প্রিমিয়াম হারিয়েছে।

৩ বাজারের ক্ষুদ্র কাঠামো এবং বিনিয়োগকারীদের আচরণ

৩.১ প্রাতিষ্ঠানিক আবর্তন এবং হেজ-তহবিল সালিশ

মূলধন ক্রিপ্টো ছেড়ে যাচ্ছে না; এটি ঘুরছে। সিএমই তথ্য দেখায় উন্মুক্ত আগ্রহ নগদ-নিষ্পত্তিকৃত বিটকয়েন ফিউচার রেকর্ডে উন্নীত হচ্ছে 27,400 চুক্তি on ১৪ এপ্রিল ২০২৫— মোটামুটিভাবে সমতুল্য ১৩৭,০০০ বিটিসি or ৮.৯ বিলিয়ন মার্কিন ডলার বিদ্যমান মূল্যে। সম্পদ-পরিচালকের অ্যাকাউন্টগুলি নেট-লং ছিল +৯,৬০০ চুক্তি যখন লিভারেজড-ফান্ডগুলি –১১,২০০টি চুক্তি, ক্লাসিক ক্যারি-এর চিত্র তুলে ধরেtrade: হেজ-ফান্ড শর্ট ফিউচার বা ইটিএফ এবং বাই স্পট টু হার্ভেস্ট ভিত্তিতে স্প্রেড বা এনএভি ছাড়। জিবিটিসি থেকে প্রতিটি অনুমোদিত অংশগ্রহণকারী রিডেম্পশন নতুন কয়েন হস্তান্তর করে সালিসি ডেস্ক, যা তাৎক্ষণিকভাবে উচ্চ-মার্জিন ফিউচার কমপ্লেক্স বা অফশোর পারপেচুয়ালে পুনর্ব্যবহার করে। বাস্তবে, লিকুইডিটি ইটিএফ র‍্যাপার থেকে ডেরিভেটিভস ভেন্যুতে স্থানান্তরিত হচ্ছে যেখানে আরও সস্তায় অর্থায়ন করা যেতে পারে এবং ইন্ট্রাডে হেজ করা যেতে পারে।

৩.২ খুচরা অনুভূতি এবং মিডিয়া আখ্যান

গুগল প্রবণতা অনুসন্ধান শব্দটি স্কোর করেছে "বিটকয়েন ইটিএফ" at 100 জানুয়ারী ২০২৪ সালে লঞ্চের উন্মাদনার সময়। আগ্রহ কমে যায় 28 ডিসেম্বরের মধ্যে কিন্তু 34 ২০২৫ সালের মার্চ মাসে—এই বছরের প্রথম ধারাবাহিক বৃদ্ধি। তবে, প্রাতিষ্ঠানিক বিক্রয়ের জন্য প্রয়োজনীয় স্তরের তুলনায় ট্র্যাফিক এখনও অনেক নিচে রয়েছে। সোশ্যাল-মিডিয়া অ্যানালিটিক্স ফার্ম লুনারক্রাশ একটি লগ ইন করেছে 61% ২০২৪ সালের দ্বিতীয় প্রান্তিক এবং ২০২৫ সালের প্রথম প্রান্তিকের মধ্যে হ্যাশট্যাগ উল্লেখ (#BitcoinETF, #SpotETF) হ্রাস পেয়েছে। মূলধারার কভারেজ "ঐতিহাসিক অনুমোদন" শিরোনাম থেকে "রেকর্ড আউটফ্লো" শব্দ-কামড়ের দিকেও কেন্দ্রীভূত হয়েছে, যা একটি প্রতিফলিত লুপ সরবরাহ করে: নেতিবাচক প্রবাহ নেতিবাচক গল্পগুলিকে চালিত করে, যা খুচরা বিক্রেতার উৎসাহকে হ্রাস করে এবং প্রবাহকে শক্তিশালী করে।

৩.৩ লিকুইডিটি ডাইনামিক্স: এক্সচেঞ্জ বনাম ইটিএফ অর্ডার বই

১৭ এপ্রিল ২০২৫ তারিখে, মোট স্পট-এক্সচেঞ্জ টার্নওভার (বিন্যান্স, কয়েনবেস, বাইবিট, ক্রাকেন) মুদ্রিত হয়েছে ৮.৯ বিলিয়ন মার্কিন ডলার, মার্চের মূল্যের সর্বোচ্চ পর থেকে সর্বোচ্চ, যেখানে দশটি মার্কিন বিটকয়েন স্পট ইটিএফ জুড়ে মোট পরিমাণ ছিল মাত্র ৮.৯ বিলিয়ন মার্কিন ডলারনিচে 39% ফেব্রুয়ারির গড় থেকে। কয়েনবেস ইন্টারন্যাশনালের বিটকয়েন পারপেচুয়াল একাই ৮.৯ বিলিয়ন মার্কিন ডলার সাপ্তাহিক ধারণাগত পরিমাণে, ETF ট্রেডিং কমিয়ে আনা। ETF অর্ডার বইয়ের ভিতরে বিড-আস্ক স্প্রেড বিস্তৃত হয়েছে ৪-৬ বেসিস পয়েন্ট শান্ত দিনগুলিতে—২০২৪ সালের প্রথম প্রান্তিকের দ্বিগুণ মাত্রা—কারণ বাজার-নির্মাতারা এখন ইটিএফ-এর পরিবর্তে গভীর অফশোর ডেরিভেটিভস পুলে ইনভেন্টরি হেজ করে। আপেক্ষিক অতরলতা কৌশলগত বিনিয়োগকে আরও নিরুৎসাহিত করে tradeআরএস, দীর্ঘমেয়াদী ধারকদের রিডেম্পশন গ্রহণ করতে বাধ্য রাখে।

ক্রিপ্টো ইটিএফের ৪টি প্রতিযোগিতামূলক ল্যান্ডস্কেপ

৪.১ লিগ্যাসি ট্রাস্ট: গ্রেস্কেলের জিবিটিসি এবং ইটিএইচই

গ্রেস্কেল তার দশক-পুরনো ক্লোজ-এন্ড ট্রাস্টগুলিকে এক্সচেঞ্জ-এ রূপান্তরিত করেছে।traded তহবিল চালু ১১ জানুয়ারী ২০২৪, অবিলম্বে একটি বিশাল সম্পদ ভিত্তি উত্তরাধিকারসূত্রে প্রাপ্ত—তবুও শিল্পের সর্বোচ্চ ফি সময়সূচী (1.50%)। রূপান্তরের পর, GBTC এখনও একটি একক পণ্যের দ্বারা ধারণকৃত বিটকয়েনের বৃহত্তম পুলের মালিক (≈ ৩০৩,০০০ বিটিসি মূল্য ≈ ২১.৫ বিলিয়ন মার্কিন ডলার) অসাধারণ বহিঃপ্রবাহের পরেও। ETHE এখনও জনসাধারণের তালিকাভুক্ত ইথার যানের প্রভাবশালী অবস্থানে রয়েছে (≈ ১.৯ মিলিয়ন ETH, ≈ ২১.৫ বিলিয়ন মার্কিন ডলার AUM) কিন্তু প্রতি সপ্তাহে মূলধন রক্তপাত করে কারণ বিনিয়োগকারীরা ফি এবং অন-চেইন স্টেকিং ইল্ডের অনুপস্থিতির বিরুদ্ধে বিদ্রোহ করে।

গ্রেস্কেলের বিজ্ঞাপনvantage ব্র্যান্ডের স্বীকৃতি; এর অ্যাকিলিসের হিল হল খরচ। যতক্ষণ না ব্যবস্থাপনা ফি এর নিচে নেমে আসে 0.30%বিশ্লেষকরা আশা করছেন যে সস্তা মোড়কের দিকে মুদ্রার ধারাবাহিক প্রবাহ অব্যাহত থাকবে।

৪.২ কম ফি চ্যালেঞ্জার্স: ব্ল্যাকরক, ফিডেলিটি, বিটওয়াইজ

ব্ল্যাকরক আইবিআইটি আক্রমণাত্মকভাবে নিম্ন স্বরে সুর সেট করুন 0.25% শিরোনাম ফি এবং বারো মাসের মওকুফ প্রথম ৫ বিলিয়ন মার্কিন ডলার অর্ধেক করে দিয়েছে 0.12%। দ্বারা ১৪ এপ্রিল ২০২৫ তহবিলটি ঠিক নীচে অবস্থিত ৮.৯ বিলিয়ন মার্কিন ডলার ঝুঁকিপূর্ণ সপ্তাহগুলিতেও, অবশিষ্ট বিনিয়োগের সিংহভাগ শোষণ করে AUM।

বিশ্বস্ততা FBTC IBIT-এর অর্থনীতির প্রতিফলন (0.25% ফি, ছয় মাসের ছাড়) এবং সংগ্রহ করেছে ≈ ২১.৫ বিলিয়ন মার্কিন ডলার. বিটওয়াইজ বিআইটিবি আরও ভালো হয়েছে: একটি স্থায়ী 0.20% ফি—মওকুফ করা হয়েছে 0.00% ২০২৬ সালের জানুয়ারী পর্যন্ত প্রথম ১ বিলিয়ন মার্কিন ডলারের উপর—যা এটিকে অতিক্রম করতে সাহায্য করে ৮.৯ বিলিয়ন মার্কিন ডলার মার্ক। এই পণ্যগুলি দীর্ঘমেয়াদী বরাদ্দকারী যেমন নিবন্ধিত বিনিয়োগ উপদেষ্টা, যাদের অনেকেরই কেবলমাত্র 0.40% এর কম মোট ব্যয় অনুপাত সহ ETF গুলিতে বিনিয়োগ করার বিচক্ষণতা রয়েছে।

৪.৩ পাইপলাইনে মিনি ট্রাস্ট, ডেরিভেটিভস এবং সক্রিয় ক্রিপ্টো ইটিএফ

দ্বিতীয় স্তরের ইস্যুকারীরা কুলুঙ্গিগুলিকে লক্ষ্য করছে: ARK 21Shares (ARKB) এবং ইনভেস্কো গ্যালাক্সি (BTCO) সামান্য ফি বিজ্ঞাপন অফার করুনvantageগুলি (০.২১%–০.২৫%) প্লাস ESG ওভারলে। ভ্যানেকের এইচওডিএল এবং ভালকিরির বিআরআরআর নিজেদেরকে "বিটকয়েন বিশুদ্ধতাবাদী" নাটক হিসেবে বাজারজাত করে যা কম ঘন ঘন ভারসাম্য বজায় রাখে স্লিপেজ.

সামনের দিকে তাকিয়ে, বেশ কিছু আবেদনকারী (ফ্র্যাঙ্কলিন টেম্পলটন, উইজডমট্রি) আবেদন করেছেন "স্টেকিং-সক্ষম" ইথেরিয়াম ইটিএফ যা ভ্যালিডেটর পুরষ্কারের একটি অংশ বিতরণ করতে পারে। ইতিমধ্যে, CFTC-নিয়ন্ত্রিত ফিউচার কমপ্লেক্স সক্রিয়ভাবে পরিচালিত বিটকয়েনের ক্রমবর্ধমান ফসলকে সমর্থন করে কৌশল তহবিল (যেমন, বিআইটিএক্স, ম্যাক্সি) যা অস্থিরতা কমাতে ফিউচার এবং নগদের মধ্যে টগল করে।

এই পরিসংখ্যানগুলি একটি দ্বিখণ্ডিত বাজারকে তুলে ধরে: লিগ্যাসি ট্রাস্টগুলি ফি চাপের মধ্যে মূলধনের ক্ষতি করে, যখন কম ফি প্রবেশকারীরা শেয়ার একত্রিত করে এবং বিশেষায়িত পণ্যগুলি ESG বা সক্রিয়ের মতো বিশেষায়িত কোণগুলিকে ইনকিউবেট করে ঝুকি ব্যবস্থাপনা.

রক্তস্নানের মাঝে ৫টি সুযোগ

৫.১ এনএভি আরবিট্রেজ কৌশলের উপর ছাড়

ছাড় –১% থেকে –২% GBTC-তে এবং –১.৮% ট্রাস্ট যুগের দ্বি-অঙ্কের ব্যবধানের পাশে ETHE-এর উপর সামান্য কিছু দেখা যেতে পারে, তবুও তারা এখনও হেজ-ফান্ড ডেস্কের জন্য অর্থপূর্ণ আলফায় অনুবাদ করে যা ETF শেয়ার কিনতে, কয়েনের জন্য রিডিম করতে এবং অন-চেইন লিকুইডেট করতে সক্ষম। অনুমোদিত-অংশগ্রহীতার অ্যাক্সেস ছাড়াই খুচরা বিনিয়োগকারীদের জন্য, কেবল নেট-সম্পদ মূল্যের নীচে শেয়ার ক্রয় স্পটের তুলনায় একটি এমবেডেড কুশন প্রদান করে। ঐতিহাসিক গড়-প্রত্যাবর্তন গবেষণা দেখায় যে GBTC-এর ছাড় কম 0.5% নবায়নকৃত প্রবাহ বিস্ফোরণের সময়, যা একটি সম্ভাব্যতা নির্দেশ করে +১৫০ ভিত্তি-পয়েন্ট যদি প্রবাহ প্রভাবিত হয়, তাহলে কর্মক্ষমতা ছাড়িয়ে যাবে। বিনিয়োগকারীদের ইস্যুকারী এবং ETF বিশ্লেষণ ড্যাশবোর্ড থেকে দৈনিক প্রিমিয়াম/ছাড় ফিড ট্র্যাক করা উচিত এবং দ্রুত মূলধন পরিবর্তনের জন্য প্রস্তুত থাকা উচিত।

৫.২ কর-ক্ষতির সংগ্রহ এবং পোর্টফোলিও পুনঃভারসাম্যকরণ কোণ

Cryptocurrency মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের বাইরে রয়ে গেছে ধোয়া-বিক্রয়ের নিয়ম, যার অর্থ একজন বিনিয়োগকারী একটি বিটকয়েন ইটিএফ বিক্রি করতে পারেন, মূলধন ক্ষতি বুঝতে পারেন এবং অবিলম্বে বিটকয়েন এক্সপোজার পুনঃক্রয় করতে পারেন - হয় কম ফি প্রতিযোগীর মাধ্যমে অথবা সরাসরি হেফাজতের মাধ্যমে - প্রথাগত 30 দিন অপেক্ষা না করে। কংগ্রেস ক্রিপ্টোকে সিকিউরিটিজ আইনের সাথে সামঞ্জস্য করার পরে এই ফাঁকটি সম্ভবত বন্ধ হয়ে যাবে, তবে 2025 সালের এপ্রিল থেকে এটি সম্পূর্ণ বিনিয়োগ থাকা অবস্থায় 2025 সালের অন্যান্য লাভ অফসেট করার জন্য একটি বিরল বিনামূল্যের বিকল্প তৈরি করে। অত্যাধুনিক বরাদ্দকারীরা ক্ষতির ফসল সংগ্রহের সাথে একত্রিত করে ফি সালিসি: GBTC ক্ষতি স্ফটিকায়িত করুন, 0.25% তহবিলে স্থানান্তর করুন, এবং ট্যাক্স আলফা এবং বার্ষিক ফি উভয় সঞ্চয়ই সংগ্রহ করুন।

৫.৩ রেট-কাট টেলওয়াইন্ড: মুদ্রানীতি কীভাবে চিত্রনাট্য উল্টে দিতে পারে

ফিউচার মার্কেট এখন বরাদ্দ করে ≈ ৭০% সম্ভাবনা প্রথম ফেডারেল-রিজার্ভ হারের হ্রাসের জুলাই ২০২৫ FOMC সভা, সাথে tradeক্রমবর্ধমান মূল্য নির্ধারণ ৫০টি ভিত্তি-পয়েন্ট বছরের শেষ নাগাদ সহজীকরণ। অ-ফলনশীল সম্পদ ধারণের সুযোগ ব্যয় হ্রাস পাওয়ার সাথে সাথে কম প্রকৃত ফলন ঐতিহাসিকভাবে শক্তিশালী ক্রিপ্টো কর্মক্ষমতার সাথে সম্পর্কিত। প্রতিপালিত পেনশন এবং মাল্টি-অ্যাসেট তহবিলে পিভট, সুপ্ত ঝুঁকি বাজেটগুলি সবচেয়ে তরল ক্রিপ্টো প্রক্সিগুলিতে পুনরায় স্থাপন করতে পারে - স্পট ইটিএফ - ছাড় পুনরায় সংকুচিত করে এবং YTD বহিঃপ্রবাহকে বিপরীত করে।

৫.৪ স্টেকিং-সক্ষম নাকি হাইব্রিড তহবিল: পরবর্তী পণ্য তরঙ্গ?

নিয়ন্ত্রক ভরবেগ পরামর্শ দেয় যে পাস-থ্রু ইল্ড আর দূরের স্বপ্ন নয়। ২০২৫ সালের এপ্রিলে এসইসি মুলতুবি সংশোধনী স্বীকার করে প্রকারভেদে ফিডেলিটি এবং ফ্র্যাঙ্কলিন টেম্পলটন থেকে প্রস্তাবিত ইথেরিয়াম ইটিএফ-এর মধ্যে রিডেম্পশন এবং স্টেকিং, যদিও সংস্থাটি এখনও স্বাক্ষর করেনি। সোলানা এবং এমনকি বহু-সম্পদ "ক্রিপ্টো আয়" তহবিলের জন্য সমান্তরাল ফাইলিং স্পষ্টভাবে বৈধকরণকারী পুরষ্কারের উল্লেখ করে। অনুমোদিত হলে, এই হাইব্রিডগুলি অন-চেইন মালিকানা এবং ইটিএফ-এর মধ্যে ইউটিলিটি ব্যবধান ভেঙে ফেলবে, সম্ভবত একটি নতুন সম্পদ-বণ্টন চক্র প্রকাশ করবে - বিশেষ করে '40 আইন কাঠামোর মধ্যে সীমাবদ্ধ প্রতিষ্ঠানগুলি থেকে।

৬ বিশেষজ্ঞ দৃষ্টিভঙ্গি এবং পরিস্থিতি বিশ্লেষণ (২০২৫-২০২৬)

৬.১ বেস কেস: সাইডওয়েজ কনসোলিডেশন

বেশিরভাগ কৌশলবিদ ক্র্যাশের পরিবর্তে একটি শীতল সময়কাল দেখেন। এই বেস কেসের অধীনে, মার্কিন মুদ্রানীতি কেবল ধীরে ধীরে শিথিল হয় - এক বা দুই ২৫টি ভিত্তি-বিন্দু ২০২৫ সালের শেষের দিকে কাটছাঁট শুরু হবে—প্রকৃত ফলনকে ইতিবাচক রাখবে কিন্তু কম শাস্তিমূলক রাখবে। বিটকয়েন এবং ইথেরিয়াম অনুমোদন-পরবর্তী বিস্তৃত পরিসরের মধ্যে দোদুল্যমান থাকবে (বিটিসি মার্কিন ডলার ৫৫ হাজার-৮০ হাজার, ETH মার্কিন ডলার ২.৭ হাজার–৪ হাজার)। লিগ্যাসি পণ্যগুলিতে ফি সংকোচন অব্যাহত রয়েছে, গ্রেস্কেল জোরপূর্বক নীচে রয়েছে 1.00% চতুর্থ প্রান্তিকে কিন্তু এখনও সস্তা সমকক্ষদের কাছে সামান্য সম্পদ হারিয়ে যাচ্ছে। নেট স্পট-ETF প্রবাহ শূন্যের কাছাকাছি ঘোরাফেরা করছে: প্রবাহের দিন এবং বহির্গমনের দিন পর্যায়ক্রমে, প্রথম প্রান্তিকের ভয়াবহ ড্রেনের পরে পুরো ২০২৫ সাল মোটামুটি ভারসাম্যপূর্ণ রেখে যাচ্ছে। ছাড়গুলি একটি সংকীর্ণ করিডোরে স্থির হয় (GBTC -১% থেকে -০.৫%; ETHE -৬% থেকে -৪%) কারণ অনুমোদিত অংশগ্রহণকারীরা সুবিধাবাদীভাবে যেকোনো বৃহত্তর ব্যবধানকে সালিশ করে। বাজারের মনোভাব সতর্কতার সাথে গঠনমূলক থাকে, একটি অনুঘটক - নিয়ন্ত্রক স্পষ্টতা বা ম্যাক্রো সহজীকরণ - পরিসর ভাঙার জন্য অপেক্ষা করছে।

৬.২ বুল কেস: নিয়ন্ত্রক স্পষ্টতা + স্টেকিং ইন্টিগ্রেশন + রেট কাট

বিপরীত পরিস্থিতি তিনটি প্রতিকূলতার সৃষ্টি করে। প্রথমত, কংগ্রেস একটি দ্বিদলীয় ডিজিটাল-সম্পদ কাঠামো দ্রুত অনুসরণ করে যা হেফাজতের নিয়মগুলিকে ঝুঁকিমুক্ত করে এবং '40 আইনের তহবিলের মধ্যে সীমিত অংশীদারিত্বের জন্য সবুজ সংকেত দেয়। দ্বিতীয়ত, ফেডারেল রিজার্ভ ফ্রন্ট-লোডগুলি সহজ করে, নীতিগত হারগুলি কমিয়ে দেয় ৫০টি ভিত্তি-পয়েন্ট ২০২৫ সালের ডিসেম্বরের আগে এবং ব্যালেন্স-শিট নিরপেক্ষতার ইঙ্গিত দেয়। অবশেষে, এসইসি ইন-কাইন্ড ইথেরিয়াম ইটিএফ রিডেম্পশন অনুমোদন করে এবং ইস্যুকারীদের স্টেকিং রিওয়ার্ডের মধ্য দিয়ে যাওয়ার অনুমতি দেয়। মূলধনের বন্যা ফিরে আসে: ক্রমবর্ধমান স্পট-ইটিএফ প্রবাহ প্রত্যাবর্তন করে ৮.৯ বিলিয়ন মার্কিন ডলার, পূর্ববর্তী সমস্ত বহির্গমন মুছে ফেলা হচ্ছে। GBTC-এর ফি কমানো হয়েছে 0.25% ডিসকাউন্ট সম্পূর্ণরূপে শেষ হয়ে যায়, যার ফলে একটি সংক্ষিপ্ত প্রিমিয়াম তৈরি হয়। বিটকয়েন সর্বকালের সর্বোচ্চ স্তরে পৌঁছেছে ৯৫ হাজার মার্কিন ডলার, অন-চেইন ভলিউম রেকর্ড দ্বারা প্রতিফলিত সহ ৮.৯ বিলিয়ন মার্কিন ডলার ETF জুড়ে গড় দৈনিক টার্নওভার। প্রাতিষ্ঠানিক মডেলগুলি—বিশেষ করে মার্কিন পেনশনগুলির জন্য যাদের ETF কাঠামোর প্রয়োজন—একটি অতিরিক্ত বরাদ্দ করে 0.2% সম্পদ শ্রেণীকে প্রাতিষ্ঠানিক রূপ দিয়ে, বৈচিত্র্যময় পোর্টফোলিওতে ক্রিপ্টোতে রূপান্তরিত করা।

৬.৩ বিয়ার কেস: বর্ধিত ঝুঁকি-অফ, ফি-কম্প্রেশন স্কুইজ এবং আরও বহিঃপ্রবাহ

নেতিবাচক দিক হলো মুদ্রাস্ফীতি আটকে থাকা এবং ফেডের ২০২৬ সাল পর্যন্ত কাটছাঁট বিলম্বিত করা। প্রকৃত হার উপরেই রয়ে গেছে। 2%, ডলার ফার্মগুলি, এবং ভূ-রাজনৈতিক ঝুঁকি (যেমন, একটি নতুন শক্তির ধাক্কা) একটি বৃহত্তর ঝুঁকি-সম্পদ যাত্রাকে চালিত করে। ETF ফি যুদ্ধ তীব্রতর হয়: বিটওয়াইজ হ্রাস পায় 0.10%, ফিডেলিটি আরও এক বছর ফি মওকুফ করে, এবং গ্রেস্কেল আত্মসমর্পণ করে 0.25% তবুও এখনও প্রবাহের পথে। অনুমোদিত অংশগ্রহণকারীরা আক্রমণাত্মকভাবে রিডিম করে, অন্যটিকে টেনে আনে ৮.৯ বিলিয়ন মার্কিন ডলার বিটকয়েন তহবিল থেকে এবং ৮.৯ বিলিয়ন মার্কিন ডলার ইথার তহবিল থেকে। একটি স্পষ্ট নিয়ন্ত্রক পথ ছাড়া, স্টেকিং-সক্ষম ETF গুলি স্থগিত হয়ে যায় এবং অন-চেইন বিকল্পগুলি তারল্যের উপর নির্ভর করে। GBTC এবং ETHE বৃহত্তর ছাড়ে (যথাক্রমে –3% এবং –10%) স্থির হয় যখন বিটকয়েন গ্রাইন্ড করে ৯৫ হাজার মার্কিন ডলার এবং Ethereum থেকে ৯৫ হাজার মার্কিন ডলারএই চাপের মধ্যে, কমপক্ষে একটি ছোট ইস্যুকারী ক্রমাগত সাব-স্কেল AUM এর কারণে তার পণ্য বন্ধ করে দেয়।

৭ বিনিয়োগকারী কর্ম পরিকল্পনা

৭.১ ক্রিপ্টো ইটিএফ মূল্যায়নের জন্য ডিউ-ডিলিজেন্স চেকলিস্ট

নতুন মূলধন বরাদ্দ করার আগে—অথবা ব্যয়বহুল মোড়ক থেকে বেরিয়ে আসার আগে—একটি পদ্ধতিগত স্ক্রিন প্রয়োগ করুন:

• মোট ব্যয় অনুপাত (TER) - কোর এক্সপোজারের লক্ষ্যমাত্রা ≤ 0.30%। প্রতি 10 bps পার্থক্যের জন্য পাঁচ বছরের দিগন্তে ক্রমবর্ধমান কর্মক্ষমতার ≈ 0.6% খরচ হয়।
• প্রিমিয়াম/ছাড়ের অস্থিরতা - NAV থেকে 30 দিনের গড় বিচ্যুতি পর্যালোচনা করুন; একটি টাইট ব্যান্ড (<0.4%) সুস্থ অনুমোদিত অংশগ্রহণকারী কার্যকলাপ নির্দেশ করে।
• তরলতা মেট্রিক্স – দক্ষ সম্পাদনের জন্য গড় দৈনিক ডলারের পরিমাণ ≥ US $50 মিলিয়ন এবং অন-স্ক্রিন স্প্রেড ≤ 4 bps।
• কাস্টোডিয়ান এবং বীমা - মাল্টি-সিগ বা পৃথক কোল্ড-স্টোরেজ কাস্টডি নিশ্চিত করুন, সাথে অপরাধ-নীতি কভারেজও নিশ্চিত করুন; IBIT এবং FBTC 200 মিলিয়ন মার্কিন ডলারের অতিরিক্ত ক্ষতি বীমা সহ Coinbase কাস্টডি ব্যবহার করে।
• শেয়ার-ক্রিয়েশন কাঠামো – ইন-কাইন্ড সৃষ্টি/রিডেম্পশন কর ফাঁস কমায়; কেবল নগদ প্রক্রিয়া তহবিলের ভেতরে লেনদেনের স্লিপেজ ঘটায়।
• নিয়ন্ত্রক পাইপলাইন – স্টেকিং বা ইন-কাইন্ড ETH রিডেম্পশনের জন্য মুলতুবি সংশোধনী সহ ইস্যুকারীরা একটি ফরোয়ার্ড প্রিমিয়ামের নিশ্চয়তা দেয়।

৭.২ ইটিএফ এক্সপোজার বনাম ডাইরেক্ট কাস্টোডি বনাম স্টেকিং প্ল্যাটফর্ম

নির্দেশিকা: অবসরকালীন বা উপদেষ্টা অ্যাকাউন্টের ভিতরে এক্সপোজারের জন্য ETF ব্যবহার করুন; কৌশলগত দীর্ঘমেয়াদী হোল্ডিংয়ের জন্য স্ব-হেফাজত; ফলন-অনুসন্ধানকারী, প্রযুক্তি-বুদ্ধিমান মূলধনের জন্য অন-চেইন স্টেকিং।

৭.৩ পজিশন সাইজিং, ঝুঁকি নিয়ন্ত্রণ এবং উইন্ডোজ পুনঃব্যালেন্সিং

• কোর-স্যাটেলাইট ফ্রেমওয়ার্ক – মোট ক্রিপ্টোকারেন্সির সীমা বৈচিত্র্যপূর্ণ মূল্যের 2-5% দফতর... সেই অংশের ৭০% কম ফিযুক্ত বিটকয়েন ইটিএফ (কোর) এবং ৩০% স্যাটেলাইট প্লেতে (স্টকিং ইটিএইচ, লিকুইড-স্টকিং টোকেন, অথবা উচ্চতর বিটা অল্ট-ইটিএফ) বরাদ্দ করুন।
• অস্থিরতা বাজেট – লক্ষ্য ঝুঁকি সমতা: ক্রিপ্টো ধারণা বরাদ্দ করুন যাতে দৈনিক VaR 20% ইক্যুইটি পজিশনের সমান হয়। উপলব্ধ অস্থিরতার উপর ভিত্তি করে ত্রৈমাসিক আকার পরিবর্তন করুন।
• পুনঃভারসাম্য নির্ধারণের সময়সূচী – ক্যালেন্ডার-ত্রৈমাসিক পুনঃব্যালেন্সিং গড়-প্রতিবর্তন ক্যাপচার করে; ± ১৫০ বিপিএস এনএভি ছাড়ের প্রস্থে আন্তঃত্রৈমাসিক ট্রিগার কৌশলগতভাবে ন্যায্যতা প্রমাণ করতে পারে tradeপণ্যের মধ্যে।
• স্টপ-লস এবং হেজ টুলস – ডাউনসাইড হেজিংয়ের জন্য CME মাইক্রো বিটকয়েন ফিউচার ব্যবহার করুন; 1 BTC মাইক্রো 0.01 BTC এর সমান, যা ওয়াশ-সেল জটিলতা সৃষ্টি না করেই ETF পজিশনের বিরুদ্ধে গ্রানুলার কভারেজের অনুমতি দেয়।

৭.৪ ফ্লো ডেটা এবং ফি-পরিবর্তন ড্যাশবোর্ডগুলি মনিটরে

• কয়েনশেয়ারস সাপ্তাহিক ডিজিটাল-সম্পদ তহবিল প্রবাহ (প্রকাশিত সোমবার) – প্রাতিষ্ঠানিক আচরণের উচ্চ-ফ্রিকোয়েন্সি স্ন্যাপশট।
• ফারসাইড ইনভেস্টরস ইটিএফ ড্যাশবোর্ড - IBIT, GBTC, FBTC, ETHE, এবং অন্যান্যদের জন্য রিয়েল-টাইম সৃষ্টি/রিডেম্পশন এবং প্রিমিয়াম চার্ট।
• ব্লুমবার্গ টার্মিনাল ফাংশন - সমষ্টিগত ক্রস-ভেন্যু প্রবাহ তাপ মানচিত্র এবং ঘূর্ণায়মান NAV স্প্রেড।
• ইস্যুকারী ফাইলিং (SEC EDGAR) – ফি কমানো এবং কাঠামোগত পরিবর্তনের জন্য S-1 বা 497K সম্পূরকগুলি ট্র্যাক করুন (যেমন, মুলতুবি থাকা স্টেকিং সংশোধনী)।
• অন-চেইন গ্লাসনোড এবং ডুন অ্যানালিটিক্স বোর্ড - আরবি চাপ মূল্যায়নের জন্য রিডিম্পশন-পরবর্তী মুদ্রার গতিবিধি পর্যবেক্ষণ করুন।

৮ উপসংহার – শেষ প্রান্ত নাকি সংস্করণ ২.০?

৮.১ ২০২৫ সালের রক্তপাতের প্রকৃত অর্থ কী?

ETF স্পটলাইটের অধীনে ক্রিপ্টোর প্রথম বছর একই সাথে দুটি জিনিস প্রমাণ করেছে: বিনিয়োগকারীদের উৎসাহ রেকর্ড গতিতে বাস্তবায়িত হতে পারে, এবং কাঠামো, ফি এবং ম্যাক্রো সংঘর্ষের সময় মূলধন ঠিক তত দ্রুত পালিয়ে যেতে পারে। ১০ বিলিয়ন ডলার ২০২৪ সালের জানুয়ারিতে একাধিক দেশে প্রবাহিত হয় ৫০০ মিলিয়ন ডলারের বেশি ২০২৫ সালে সাপ্তাহিক বহির্গমন সম্পদ শ্রেণীর উপর কম মারাত্মক রায়, পণ্য-বাজারের উপযুক্ততার চাপ-পরীক্ষার চেয়ে। উচ্চ-ঘর্ষণ মোড়ক, শূন্য ফলন এবং নীতিগত অনিশ্চয়তা স্পট ইটিএফের প্রথম দলটিকে পরিণত করেছে প্রশিক্ষণ চাকা—এখনও মসৃণ রেসিং বাইক প্রতিষ্ঠানগুলি শেষ পর্যন্ত চায় না।

৮.২ ইতিমধ্যেই চলমান বিবর্তন

ফি সংকোচন নিরলস এবং অসমমিত: নীচের প্রতিটি ইস্যুকারী 0.30% এখনও স্টিকি সম্পদ আকর্ষণ করছে, যখন উপরের যেকোনো কিছু 1% ধস নেমেছে। নিয়ন্ত্রকরা ইন-কাইন্ড রিডেম্পশন এবং স্টেকিং মেকানিক্সের সাথে জড়িত হতে শুরু করেছেন। ডেরিভেটিভস ভেন্যুগুলি সেই তরলতা শোষণ করছে যা ETF গুলি এখনও পুনরুদ্ধার করতে পারেনি - তবে পণ্যগুলি যদি ফলন এবং আরও কঠোর স্প্রেড প্রদান করতে পারে তবে সেই ব্যবধানটি হ্রাস পাবে। ম্যাক্রো ক্রস-কারেন্টগুলি গুরুত্বপূর্ণ থাকে: একবার ফেডারেল রিজার্ভ একটি সিদ্ধান্তমূলক সহজীকরণ চক্রের সংকেত দিলে, অ-ফলনশীল বিটকয়েনের সুযোগ ব্যয় ভেঙে পড়বে, সু-প্রকৌশলী ETF গুলিকে প্রাতিষ্ঠানিক প্রবাহের জন্য মেরু অবস্থানে ফিরিয়ে আনবে।

৮.৩ "কিনুন" লেখার আগে নির্দেশিকামূলক প্রশ্নাবলী

বিটকয়েনের অর্ধেক কমে যাওয়ার চেয়ে কি ফি আপনার আলফা দ্রুত খেয়ে ফেলছে, ঘাটতি তৈরি করছে?
একটি স্টেকিং-সক্ষম বা হাইব্রিড তহবিল কি আপনার বরাদ্দের আকার পরিবর্তন করবে?
আপনার থিসিসের কতটা অংশ ফেডের নিকটবর্তী মেয়াদের কাটছাঁটের উপর নির্ভর করে - এবং নীতি যদি কঠোর থাকে তবে পরিকল্পনা বি কী?
আপনি কি প্রতিদিন NAV ডিসকাউন্ট পর্যবেক্ষণ করতে প্রস্তুত, নাকি সেট-এন্ড-ফরগেট কাস্টডি আরও ভালো?

৮.৪ সামনের দিকে তাকানো: সংস্করণ ২.০ প্লেবুক

ক্রিপ্টো ইটিএফের পরবর্তী প্রজন্ম প্যাসিভ এক্সপোজার এবং অন-চেইন অংশগ্রহণের মধ্যে রেখাটি অস্পষ্ট করে দেবে বলে আশা করা হচ্ছে। হাইব্রিড মডেল যা স্টেকিং বা আনুষঙ্গিক ফলনের মধ্য দিয়ে যায়, দীর্ঘমেয়াদী ধারকদের পুরস্কৃত করে এমন গতিশীল ফি সময়সূচী এবং ইউরোপ ও এশিয়ায় ক্রস-লিস্টিং ২০২৪ সালের অভিনবত্বকে ২০২৬ সালের পোর্টফোলিওর প্রধান উপাদানে পরিণত করতে পারে। ২০২৫ সালের পতন সহ্য করা বিনিয়োগকারীরা সংস্করণ ২.০ চালু হওয়ার পরে নিজেদেরকে বক্ররেখার প্রথম দিকে খুঁজে পেতে পারেন - যদি তারা নির্বাচনী, ফি-সচেতন এবং ম্যাক্রো-সচেতন থাকে।